菱角磨作雞頭

n    台郡（6269）：

台郡3月營收6.4億元（+25.7％MoM），累計1Q13營收季減40.5％，符合預期；雖然台幣貶值有利毛利率提升，且公司透過人力調整因應相對淡季，考量在稼動率的下滑及產品正常性降價，預估降至22.5％，預估台郡1Q13稀釋後稅後EPS 1.43元。

2Q13仍為新舊產品交替期，預估營收持平約24.4億元（+1.6％QoQ），毛利率因舊機種持續降價，預估維持低檔水平21.1％，且假設保留盈餘課稅下，預估台郡2Q13稀釋後稅後EPS 1.14元，2013年稀釋後稅後EPS 9.33元。

n    嘉聯益（6153）：

嘉聯益3月營收8.5億元（+19.4％MoM），累計1Q13營收季減36.2％，低於預期，主要受到美系Tablet PC拉貨自3月中旬後轉趨疲弱；獲利因營運規模降低，預估毛利率降至16.6％，預估嘉聯益1Q13稅後EPS 0.42元（原估0.61元）。

2Q13 7.9吋Tablet PC出貨趨緩將持續影響營運，考量台系手機出貨回溫，預估營收季增6％，預估嘉聯益2Q13稅後EPS 0.46元，2013年稅後EPS 3.42元（原估3.49元）。                                         

n    臻鼎（4958）：

臻鼎1Q13營收季減31％，符合預期；毛利高的軟板比重下滑，預估毛利率降至17.8％，考量公司將認列高薪企業所得稅利益回沖約2.5~3億元，假設認在1Q13，預估稀釋後稅後EPS 1.25元。

2Q13面臨美系客戶出貨空窗期，預估營收約與1Q13持平，在稅率回歸正常，預估稀釋稅後EPS 0.97元， 2013年稀釋後稅後EPS 6.54元。

n    軟板1H13出貨空窗期，2H13營運成長動能強：

三大軟板廠3月營收平均成長28％，累計1Q13營收季減35％。假設美系客戶於3Q13推出新款機種，依照過去經驗，軟板廠最快2~3個月前開始鋪貨；

以2012年美系客戶新機種於9月發表，軟板營收自7月開始增溫，而2013年機種數量由一款增加至兩款，預估新機種軟板貢獻最快於5~6月小量出貨，然2Q13仍為新舊產品交替期，預估2Q13軟板營收約與1Q13持平，下半年營運將恢復強勁成長，預估上下年營收比重約4：6。

以Fujikura新廠復工後認證進度低於預期，且考量新廠房完工後的折舊、人力等相關成本增加，維持2013年佔Apple比重比最多回升至5~10％的預估；預估台灣軟板2013年營運規模兩成成長，惟需留意毛利率下滑風險。

n    投資：

軟板歷史本益比區間8～16倍，營運旺季時可拉高至12～14倍上緣；

1H13因客戶調整庫存，營運相對疲弱，考量新機鋪貨將於2Q13底慢慢增溫，下半年營運成長力道又加大，可於營運增溫前逢低布局相關個股。

資料來源 : 永豐金研調處               

惟純屬研究僅供參考